<< 2010 年 經濟及股市走勢的 思考 >>
2009年經過各國政府及央行的努力, 金融海嘯穩定了, 經濟也止跌回升, 股市更谷底反彈 , 受重創的華爾街大行也紛紛在2009年下半月錄得盈利, 仿佛這百年一遇的金融海嘯告一段落 ……..
小弟今次以客觀的角度去探討及思考, 未來對經濟及股市的利弊因素, 從而讓我們能掌握未來的形勢.
先從數據上看一看 , 美國第三季GDP 修正後上升2.8% , 預期第四季也是持續回升 ; 中國頭三季GDP分別是增長 6.1%, 7.9%, 8.9% , 預期全年保8%增長應問題不大. 中國公布11月CPI 上升0.6%, 擺脫了十個月的物價通縮. 並預期明年CPI 上升至3%左右. 中國PPI 減幅收窄至2.1%, 連續12個月收窄. 而11月份工業增加值年增率為19.2%. 中國M1 同比增長34.63% , 餘額 21.25萬億元, M2同比增長29.74% , 餘額59.46萬億元 , M1 與 M2 相差值擴大至4.89%. 從貨幣供應方面看到, M1與M2相差值擴大, 意味資金流入實體經濟加快. M1大幅增長, 有利資本市場及消費 , 而M2高增長有利於投資, 因此雙雙高增長, 意味貨幣大量供給而使經濟出現反應.
中國11月CPI 上升, 脫離通縮, 但年率仍然是負值, 而11月CPI上升,官方認為是內陸城市大雪影響食品價格, 推高CPI 值. 相信未來幾個月不會出現CPI 大幅上升的情況. 從11月CPI顯示, 上升0.6%, 如果持續至6月, 即7個月, CPI年率將會達至全年目標的3%. 至於, 鋼材,水泥產量過剩, 而影響CPI, 這一點減弱會否被食品上升代替, 相信農產品期貨可以顯示走勢. 另外, 中央的寬鬆信貸政策已使貨幣供給大幅上升近30% , 而中央也計劃明年再持續適度寬鬆信貸支持經濟, 預期新增貸款將達7-8萬億元. 這是工產增加與經濟增長所推算得出的結果, 當然這只是一個方向而已. 從11月M1,M2 顯示, 資金已開始流入實體經濟, 亦暗示通脹壓力上升. 當然, 如果只是以CPI 值計算實質通脹來臨, 相信要在3月才能見到, 達到3%以上的通脹要至6月才有機會. 因此, 內地上半年通脹壓力不大, 也可以接受. 由於, 大量資金充斥資本市場, 股市,樓市上升, 推高物價及整體經濟活動 , 這是會加速投機行為, 增加通脹壓力. 明年3月開始, 通脹率將有機會高於存款利率, 負利率效應將為中央貨幣政策產生新一輪壓力.
看了中國數據後, 相信中國上半年通脹壓力不大, 3月- 6月將會是轉捩點! 由於,內地貨幣大量供應市場, 而處理產能過剩問題仍然是相當緩慢地進行, 而明年出口將出現回升, 但仍然是疲弱及不穩定. 明年第一季, 美國會出現連續兩季經濟增長, 復甦之談得到支持. 而美政府議定推出以TARP為本的新一輪刺激經濟措施, 國會通過2010年 1.1萬億美元的財政支出, 及延長減稅. 這都是有利美國經濟持續出現增長 , 但力度需要消費明顯地出現增長 ! 中國, 美國同時出現經濟增長, 美國會否出現通脹, 暫時只能說以年率計算, 仍然未有, 與中國一樣. 相信要去到3月, 才有機會出現輕微通脹.
經濟轉好, 風險情緒理應更上一層樓, 奈何股市停滯不前呢 ? 短觀而言, 相信是與市場擔心經濟復甦, 各國撤除量化寬鬆政策, 收緊流動性, 從而打擊股市資金流向. 使過去一年的借便錢時期結束. 這是其中一點. 而經濟復甦, 國際貿易量上升, 美元需求上升 , 也是支持美元反彈的動力. 評級機構調低東歐部分國家信貸評級等, 打擊歐元走勢 , 使資金回流美元. 環觀短期外圍情況, 美元反彈是影響股市的隱憂. 至於, 內地方面, 明年新增貸款維持高速增長, 對銀行構成資本壓力 , 而通脹來臨, 也迫使央行提高儲備金而避免加息, 使熱錢加速流入, 而且收緊流動性及通脹來襲, 都會使銀行的大量放貸出現風險 , 這也迫使中銀監對銀行的資本實力有相當的關注. 所以, 除左擔心內地會收緊對流入資本市場的貸款外, 還擔心內銀股有大額集資的需要, 使股市的大動力失去燃料. 美元反彈會促使套息拆倉, 影響股市較急 , 而內銀有隱憂影響股市上升力度 , 內隱外患下 , 股市在未能解決內銀問題下, 動力是難以大力啟動.
內地經濟已經迫使市場對其產生通脹預期, 這舉動會否加速資金流入資產類別開始抗通脹投資呢 ? 中國在短期內尚欠加息的條件, 而往往加息前便會先提升儲備金, 所以, 中央利用加息去壓抑熱錢或資本市場, 相信只會在明年下半年開始, 上半年還是以政策及行政指令手段去干預過熱的板塊 , 這也不會太過影響受通脹預期支持的行業. 尤其3月後, 負利率現象的預期, 市場應會做出相當反應. 至於, 第一季將公布公司業績 , 這也會拉高部分大型股的估值水平, 對行業的預期也會提升, 都是較為利好的因素. 由於, 通脹預期及負利率預期, 所產生的聯動, 按市場是利好! 但內地市場屬政策市 , 希望不會在如日中天時, 來個冷水撲面吧 ….!
在面對內地的經濟及投機環境改善下, 憧憬未來經濟保持高增長, 也是令內地吸引熱錢的首選地. 不過, 美國全年GDP將在明年1月尾公布, 連續兩季增長, 以及新一輪的推動經濟復甦, 都是對經濟數字有持續增長的作用, 當然效果如何也只能作出預期而已. 兩季增長轉正, 美元應有更大支持 , 美元沽空盤可以會加大平倉 , 這應對股市有不利的一面. 而美聯儲支持市場的購MBS 計劃 及增加銀行流動性的措施, 會否撤除, 是一個關鍵! 按美國的經濟進程, 明年是注動經濟復甦 , 相信是為了年尾的國會大選作好準備, 避免失去選民支持而影響整體經濟的部局.
股市資金充足, 卻欠 ” 爆發點 ” ! 明年上半年中國通脹及負利率預期, 會否燃點, 期待吧 ! 而美國連續兩季GDP增長, 美元會否持續大反彈, 也是值得思考! 而經濟復甦, 信心是會有所增加, 市場對金融海嘯的恐懼感及戒心, 也會放下, 這會推動市場風險偏好升溫, 且是伴隨信心上升的! 到底風險偏好情緒在美元反彈下, 會否帶領股市的信心增強, 從而吸引買盤趁低吸納呢 ? 相信會吧! 在美聯儲多番強調會維持低利率一段長時間 , 這也意味美元資金成本是相當便宜的! 會否使美元套息交易在高位進一步增加美元沽空盤呢 ? 賭美元中長期貶值, 及量化寬鬆貨幣政策越長時候, 引發的高通脹憂慮越深! 這都是會影響明年上半年的走勢 !
至於, 明年下半年需要擔心的什麼呢 ??
1. 中國 能否 保 八 .
2. 美國會否出現 二次衰退
3. 有國家出現違約, 歐美銀行再次面臨資本壓力
如果有再次衰退的風險 , 相信美聯儲會再次推出第二輪購債計劃 , 這正是市場最渴求的大動力. 也可以說美聯儲會加大印鈔力度, 利用通貨再膨漲手法, 使經濟脫離衰退. 當然, 通縮是支持聯儲局這樣去做. 假如, 這時候真的在下半年來臨 , 或預期會來臨, 對股市也是相當有利的 ! 因資金會更泛濫 , 市場便會出現禾鳥亂飛的格局. 黃金等貴金屬將是最終避難所. 美元指數也是會再創十幾年低位. 甚至歷史新低.
假如, 當出現這時候 , 這也是推動資產泡沫進入高峰, 縱然央行加息, 但緩慢的進度, 未必能夠壓抑泡沫急速凝聚 , 最後更大規模的撤除量化寬鬆政策及加息, 才會有效控制資產泡沫! 不過, 代價可能是 “泡沫爆破” ! 香港當然最擔心是泡沫形成, 風險大幅度提升, 資金急速流出 , 股市樓市將受到空前打擊! 正如, 如市場過往的論點, 泡沫要控制是在初期形成時, 到了中期, 後期, 要控制是不可能, 所以只有爆破才是最終的結果 !
其他在2010年也可能左右大局的觀點, 遲下再逐步分享吧! 不在上文提及的, 不代表沒有機會出現, 例如. 伯南克將在2010年2月1日連任多四年, 到底聯儲局的貨幣政策會否與政府,國會等要求一致呢? 相信只有等待伯南克連任後才了解. 而國會剛通過的金融改革 , 給予聯儲局強大權力, 可以支解銀行, 為大得不得倒的機構作出監管等, 都是會影響未來股市走勢! 至於, 伯南克是否會持續大力印鈔救市救經濟 , 最終使美元價值大跌, 使資產大暴升, 這都是市場樂觀的假設, 主要認為美國債務龐大, 財赤增加 , 經濟仍未回復動力, 印鈔支持經濟發展也許只是唯一招數. 到底伯南克會大量印鈔嗎 ? 期待或觀察吧! 不過, 美信貸系統仍未回復, 失業率居高不下, 經濟復甦之談也許是欠缺實質的說服力. 這也是推動美元大貶值的一個堅定的方向.
小弟只分享到這裡, 其他的觀點及角度, 留待朋友們去思考 , 小弟也期待朋友們的分享 , 使小弟未能想到的, 也可以吸收一下! ^^
註意 : 以上只是小弟的個人觀點 , 只供分享而已 , 並不構成任何投資投機建議!!